Posted by: @napattc07

สวัสดีครับ อาจารย์ประพาส หมูรุ่น 8ครับ  ผมมีคำถามเรื่อง vgi ต่อนะครับ คือ ถ้าผมอยากจะหักส่วนกำไรของ kex ออกจากงบของvgi ปี 19หนะครับ ผมลองทำมาแล้ว อยากถามอาจารย์ว่าผมทำถูกไหมครับ

ส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นของบริษัทฯ 2019 ของ VGI คือ   =1423 ล้านบาท
ส่วนแบ่งกำไรของ kex  (268ล้านบาท -20%(ภาษี))   =  214 ล้านบาท 
กำไรของ vgi หลังจากหักจาก KEX                        = 1209 ล้านบาท

ตัวเลขส่วนแบ่งกำไรของ kex ผมเอามาจาก หมายเหตประกอบงบซึ่งผม copy มาไว้ข้างล่างแล้วครับ

คำถามของผมก็คือ 
1) ผมคำนวณถูกต้องไหมครับ
2) ผมลองไปเปิดงบ kexปี62 เอากำไร kex x 23%(สัดส่วนที่ vgiถือ kexปี2019) ก็ไม่ได้ตัวเลข 268 ล้านบาท เกิดจากที่ vgi คำนวณ period ไม่เหมือนบริษัทอื่นๆ เพราะฉะนั้น ตัวเลข 268 ล้านบาท น่าจะมาจาก เอากำไร kex 2 2019- q12020 มาคูน 23%  ผมเข้าใจถูกต้องหรือเปล่าครับ
3) ผมยังงงว่า 268 ล้านบาท ที่ kexปันส่วนมาให้vgi โดนหักภาษีหรือยังครับ ถ้าโดนหักมาก่อนแล้วเวลาปันส่วนมาให้ VGI ยังโดนหักภาษีซ้ำอีกหรอครับ(เพราะถ้าไม่่ถูกหักซ้ำจริง สวนแบ่งจากร่วมค้ากับบริษัทร่วมควรอยู่ช่องด้านล่างของกำไรของvgi หลังจากหักภาษีไปแล้วสิครับ)
4) คำนวณ fair price ใหม่ของ VGI = ((1209*40)/8611.17) + 1.80 บาท =7.40 บาท ตอนนี้ vgi price =6.05 มี mos =22% ผมคำนวณถูกไหมครับ
                          

ส่วนแบ่งกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ

(หน่วย: พันบาท)
	งบการเงินรวม
บริษัทร่วม	ส่วนแบ่งกำไร (ขาดทุน)		ส่วนแบ่งกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่น
	2563	2562	2563	2562
บริษัท แอโร มีเดีย กรุ๊ป จำกัด	(46,084)	(27,336)	-	-
บริษัท เดโม เพาว์เวอร์ (ประเทศไทย) จำกัด	26,782	(2,294)	-	-
บริษัท กรุ๊ปเวิร์ค จำกัด	(193)	609	-	-
บริษัท เคอรี่ เอ็กซ์เพรส (ประเทศไทย) จำกัด	268,340	169,302	-	-
บริษัท แอดซ์ เจ้าพระยา จำกัด	(9,874)	-	-	-
Puncak Berlian Sdn Bhd	(49,471)	(38,699)	-	-
Meru Utama Sdn Bhd	(15,648)	(22,362)	-	-
Eyeballs Channel Sdn Bhd	(3,738)	3,242	-	-
PT AVABANINDO PERKASA	(18,258)	-	-	-
บริษัท มาสเตอร์ แอด จำกัด (มหาชน)	(7,620)	-	2,351	-
VGI Global Media (Malaysia) Sdn Bhd (“VGIM”)	(15,460)	-	(277)	-
VGI MACO (Singapore) Private Limited	-	-	-	-
	128,776	82,462	2,074	-
การดำเนินงานที่ยกเลิก (หมายเหตุ 11.2)	87,115	57,819	-	-
รวม	215,891	140,281	2,074	-

 

1. ไม่ถูกครับ กำไรสุทธิที่เป็นส่วนแบ่งนั้นถูกหักภาษีมาแล้วครับ ได้รับการยกเว้นไม่ต้องนำมาคำนวณรายได้เสียภาษีอีกครั้ง สามารถบันทึกเป็นกำไรสุทธิได้เลยครับ ในทางปฏิบัติกำไรส่วนแบ่งนั้นจะนำไปรวมเป็นกำไรก่อนภาษีก็จริง แต่จะได้งดเว้นภาษีครับ

2. ใช่ครับ แต่รายได้ที่เป็นส่วนแบ่งของบริษัทร่วมนั้นจะเข้ามา 2 ทางครับ คือ 1. ปันส่วนตามสัดส่วนของกำไรสุทธิ หักเงินปันผลออก และ 2. เงินปันผล ครับ พอเข้าใจไหมครับ เราไม่สามารถนำกำไรสุทธิทั้งก้อนของ KEX มาคำนวณตามสัดส่วนการถือหุ้นตรงๆได้ครับ ต้องหักเงินปันผลที่ VGI ได้รับมาออกก่อนครับ การคำนวณจะยากขึ้นอีกหน่อยครับ ผมแนะนำว่าให้เชื่อตัวเลขในหมายเหตุประกอบงบไปเลยดีกว่าครับ

คำเตือน ผมกังวลกลัวคุณหมูจะหลงทางนะครับ ผมแนะนำแบบนี้ ทางเลือกที่เราจะคำนวณมี 2 ทางคือ 1. หยาบๆ 2. เป๊ะๆ พอจำวันที่ผมสอนวันที่ 4 เรื่อง "ผิดเป๊ะๆ แต่ถูกหยาบๆ" ไหมครับ 

การที่เราต้องการจะคำนวณให้ได้เป๊ะๆควรจะต้องคำนวณแบบนี้ครับ

- เราต้องนำส่วนแบ่งกำไร (ขาดทุน) ของบริษัทร่วมทุกบริษัทเข้ามาร่วมคำนวณ และตัดออกทั้งหมด รวมไปถึงรายการพิเศษทั้งหมด

- เราต้องคำนวณมูลค่าหุ้นด้วยวิธี Sum of the parts ซึ่งต้องนำบริษัทร่วม "ทุก" บริษัทมาประเมินทั้งหมด

- จะเห็นได้ว่าความยุ่งยากจะเพิ่มมากขึ้นไปอีกมาก และการต้องประเมินหลายกิจการย่อมทำให้ความคลาดเคลื่อนและผิดพลาดสูงมาก และยิ่งไปกว่านั้นคือเราควรต้อง คำนวณใหม่ทุกๆไตรมาส ลองนึกถึงเนื้องานที่ต้องทำครับว่าเยอะพอตัวเลยสำหรับหุ้น 1 ตัว

แต่ หากเราใช้วิธีหยาบๆ มันก็มีข้อเสียครับ มันไม่เหมาะกับหุ้นประเภทอื่นๆเลย นอกจาก "หุ้นโตเร็ว" เท่านั้น เนื่องจากต่อให้เราคำนวณผิดพลาดไปบ้าง แต่ถ้าเรามั่นใจว่าการเติบโตของหุ้นตัวนี้มีแน่นอนจะช่วยให้ลดความคาดหวังในความแม่นยำของการประเมินราคามากขึ้นครับ 

เพราะหากเราคำนวณแบบเป๊ะๆกับหุ้นประเภทอื่น และหากผิดพลาดแม้แต่เพียงนิดเดียวอาจส่งผลกระทบหนักต่อผลตอบแทนการลงทุนของเราได้เช่นกันครับ

3. หักมาแล้วแน่นอนครับ ผมแนะนำให้ลองศึกษาหุ้นที่เป็น Holding company ชัดๆอย่าง Intuch นะครับ ที่เค้ามีบริษัทร่วมเป็น advanc จะเข้าใจมากขึ้นครับว่าได้รายได้ส่วนแบ่งมาแล้วไม่ต้องเสียภาษีซ้ำซ้อนครับ แม้ว่าจะต้องนำมารวมเป็นกำไรก่อนภาษีก็ตามครับ แต่ส่วนแบ่งนั้นไม่ต้องคำนวณภาษีครับ

4. หากเราต้องการความแม่นยำมากขึ้น การนำกำไรส่วนแบ่งของ kex มาหักเพียงอย่างเดียวก็อาจจะดูแปลกๆครับ ถ้าต้องการจะหักรายได้ของ kex ออกก็ควรนำรายการพิเศษทั้งหมดออกด้วย และนำบริษัทร่วมทั้งหมดมาประเมินมูลค่าแบบ sum of the parts ไปเลยอ่ะครับ เพราะหากเราหักแต่รายการของ kex จริงๆที่ 268 ลบ. แล้วมาคำนวณจะได้ราคา fair price ที่ต่ำลงจากที่คุณหมูคำนวณได้อีก แต่ไม่รวมรายการขาดทุนจากบริษัทร่วมไปด้วย มันก็ดูไม่ค่อยแฟร์จริงไหมครับ

@prapas-b88 ขอบคุณครับ อาจารย์  เข้าใจมากขึ้นเลยครับ พอดีในห้องline มีการถกกันเรื่องถ้าเอากำไร kex ออกไป vgi จะมีกำไรเท่าไรครับ ผมเลยลองมานั่งคิดกับเพื่อนๆในห้องครับ   นิสัยส่วนตัวเวลาอ่านงบแล้วงงกับตัวเลขที่เจอผมจะพยายามหาที่มาหรือชนตัวเลขหนะครับ   ส่วนเรื่อง ผิดเป๊ะๆ แต่ถูกหยาบๆ ที่อาจารย์เตือน ผมต้องปรับปรุงเรื่องนี้เหมือนกันครับ

ปล. อาจารย์นอนดึกจังครับ เป็นห่วงเรื่องสุขภาพอาจารย์ครับ

@napattc07 ขอบคุณมากครับคุณหมู เมื่อคืนเชียร์บอล T_T