ประเมิณมูลค่า SVT

Posted by: @nao-null

↑

เห็นในไฟล์ประเมิณมูลค่าของอาจารย์ให้ PE SVT 10-12 เองครับ

เป็น B2C recurring มากๆ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายน่าจะคงที่ตามปริมาณตู้ PE ไม่ 20 หรอครับ

เข้าใจว่าคู่แข่งเข้ามายากจากการที่มีโรงงาน Refurbish ทำให้ทุนต่ำกว่าเจ้าอื่น

Vending Plus ก้ดูไม่ค่อยรอด เห็นขายตู้เก่า ไม่เติมของ จ่ายค่าเช่า

CPALL ก้ยังไม่เห็นข้อมูลเกี่ยวกับ VM เท่าไหร่

หรือมีความเสี่่ยงอะไรเพิ่มเติมที่น่ากังวลไหมครับ

 

สังเกตได้ดีครับ

สำหรับหุ้นค้าปลีกที่มีข้อจำกัดในการเติบโตตลาดมัก discount p/e ลงมาครับ ยกตัวอย่างนะครับ

TNP, MOTHER ก็เป็นค้าปลีกที่แข็งแรงสุดๆครับ แต่มีข้อจำกัดในการขยายสาขาเพียงแต่ในพื้นที่จำกัดมากๆต่างจากพวก HMPRO, CPALL ที่ขยายได้ทั่วประเทศจึงทำให้ potential ของขนาดตลาดเล็กกว่ามากครับ (TNP = เชียงราย, MOTHER = ภาคใต้)

และขนาด TNP, MOTHER ก็ยังได้ P/E 12-15x เอง ทั้งๆที่แข็งแรงสุดๆ คู่แข่งเข้ามาแข่งได้ยากมากครับ

ส่วน SVT เป็นตู้ Vending Machine ที่จริงๆแล้วหากคู่แข่งเช่น 7-11 เห็นว่าพื้นที่ดีมี Potential สามารถมาแย่งพื้นที่ได้ทันทีเลยนะครับ เพราะตู้ VM ข้อเสียคือมันยกง่าย ย้ายง่ายด้วยครับ เลยทำให้เกิด Switching cost ต่ำกว่าร้านสะดวกซื้อ

ประเด็นเรื่อง รง. Refurbish นี่ผมชอบมากนะครับ ขนาด 7-11 ก็ยังชื่นชมว่า svt ทำได้ดีที่่สุดในประเทศ

แต่ผมมองว่าวันนี้ 7-11 ยังไม่มาเล่นครับ (ล่าสุดประกาศยุติการขยาย vm ไปแล้ว) 

แต่เป็นเพราะไทยอาจจะยังไม่เหมือนญี่ปุ่น 100% แต่หากในอนาคตไทยคล้ายญป.มากขึ้นตู้ vm เริ่มคุ้มค่าเมื่อไหร่ 7-11 ลุยแน่ครับ และจะเป็นผู้ชนะแน่นอน เนื่องจากเคยเกิดเหตุการณ์ในรพ.รัฐที่ svt จองพื้นที่ไว้อยู่แต่ 7-11 มาทีหลังเห็น potential ว่าแม้เครื่องแพงกว่าก็คุ้ม ก็สามารถมาแย่งพื้นที่ได้ทันทีเลยครับ เรื่องชื่อเสียง และความหลากหลายสินค้า 7-11 กินขาดครับ

สรุปผมชอบ svt เรื่องราคาถูกกับความเก่งเรื่อง refurbish นะครับ แต่ growth potential ผมคิดว่าจำกัด และเสี่ยงที่จะถูกคู่แข่งอย่าง 7-11 ทุบได้เมื่อวันที่ vm คุ้มค่าเรื่อง economy of scale

อยากทราบมุมมองว่าอาจารย์คิดว่ารายได้ SVT ที่เป็นเจ้าตลาดเบอร์ 1 แล้วต้องมีประมาณเท่าไหร่ CPALL ถึงจะหันมาสนใจตลาดนี้หรอครับ

ถ้าบอกว่า 10000 ล้าน (โตกว่าตอนนี้ 5 เท่า) ก้ยังเป็นแค่ 2% ของรายได้ 7-11 กับธุรกิจที่ Margin บางๆอาจจะยังดูไม่ค่อยน่าสนใจไหมครับ

ถ้าแบบนี้ก้อาจจะยังไม่กังวลในในการถือหุ้นระยะ 5-10 ปีไหมครับ

ถ้าถือหุ้นโดยต้องกลัว 7-11 ตลอดก้รู้สึกเหมือนเป็นธุรกิจสัมปทานเลยครับ ว่าจะหมดอายุเมื่อไหร่ 55+

พูดไปพูดมาก้สังเกตว่า PE ก้ใกล้กับกลุ่ม Contract สัมปทาน เลยครับ

Posted by: @nao-null

↑

อยากทราบมุมมองว่าอาจารย์คิดว่ารายได้ SVT ที่เป็นเจ้าตลาดเบอร์ 1 แล้วต้องมีประมาณเท่าไหร่ CPALL ถึงจะหันมาสนใจตลาดนี้หรอครับ

ถ้าบอกว่า 10000 ล้าน (โตกว่าตอนนี้ 5 เท่า) ก้ยังเป็นแค่ 2% ของรายได้ 7-11 กับธุรกิจที่ Margin บางๆอาจจะยังดูไม่ค่อยน่าสนใจไหมครับ

ถ้าแบบนี้ก้อาจจะยังไม่กังวลในในการถือหุ้นระยะ 5-10 ปีไหมครับ

ถ้าถือหุ้นโดยต้องกลัว 7-11 ตลอดก้รู้สึกเหมือนเป็นธุรกิจสัมปทานเลยครับ ว่าจะหมดอายุเมื่อไหร่ 55+

ผมว่าก็ตอบยากเหมือนกันครับ เพราะจริงๆก่อนหน้านี้ cpall ก็เคยมาเน้นตลาดนี้อยู่พักนึงนะครับ แต่ขาดทุนเพราะต้นทุนตู้สู้ svt ไม่ได้นี่แหละครับ ก็เลยเลิกขยายไป ยังเหลือแค่บางจุดเท่านั้นครับที่กำไรเช่นตาม รพ.รัฐ ซึ่งคนหนาแน่นมากๆ

ผมแอบคิดว่าสาระสำคัญอาจไม่ใช่ขนาดตลาด เพราะอย่างที่เล่าอ่ะครับ ว่า 7-11 ก็เคยรุกธุรกิจนี้มาก่อนแล้ว

ผมคิดว่าสาระสำคัญคือต้นทุนตู้ + ค่าแรง กับ Demand ของลูกค้าครับ คือคนญป.เนี่ย เอะอะก็กดตามตู้กันเป็นปกติอ่ะครับ

หลักๆเพราะค่าแรง ญป. สูงมาก (ค่าแรงขั้นต่ำเค้า 3 หมื่นบาทต่อเดือนครับ) ค่าเสื่อมตู้มันเลยคุ้มครับแม้ว่าตู้จะแพงก็ตาม

555+ มันก็แอบพูดยากแหละครับ ส่วนตัวผมเชื่อว่าค่าแรงขั้นต่ำมีแต่ขึ้นเรื่อยๆ และเร็วกว่าค่าเสื่อมตู้แน่ๆครับ เพราะพอเทคโนโลยี mass ต้นทุนก็จะถูกลง

Posted by: @nao-null

↑

พูดไปพูดมาก้สังเกตว่า PE ก้ใกล้กับกลุ่ม Contract สัมปทาน เลยครับ

ประเด็นนี้ก็เลยทำให้ส่วนนึงผมคิดว่าราคามันก็ Safe ดีนะครับ ไม่แพงแน่ๆ อย่างน้อยถ้าโดน 7 disrupt ขึ้นมาก็ไม่น่าแย่ไปกว่านี้แล้ว 55

ขอบคุณมากครับอาจารย์