P/E PRTR vs P/E TBN

Posted by: @kasidech-saengprasert

↑

สวัสดีครับอาจารย์ ขอสอบถามเรื่อง P/E นะครับ
ก่อนหน้านี้ผมให้ Core P/E ของ TBN อยู่ที่ประมาณ 13 เท่า เพราะกำไร TBN Recurring/Non-Recurring มันอยู่ที่ประมาณ 50/50 พอดี ผมก็เลยให้ P/E แบบนี้ครับ
1. กลุ่ม Implementation 10-12 เท่า > ให้เผื่อไว้ที่ 10 เท่า
2. ฝั่งที่เป็น MA & License 16-18 เท่า > ให้เผื่อไว้ที่ 16 เท่า
Average = 13

แต่พอได้มาดู PRTR ที่ตลาดให้ P/E อยู่ที่ 12 เท่า ผมก็เลยเปรียบเทียบแบบนี้ครับ
1. คุณภาพกำไรของฝั่ง Outsource และ BU อื่นๆ น่าจะเทียบเคียงกับ MA&License ของ TBN ได้ ที่ 16 เท่า (75% Contribution)
2. กำไรของฝั่ง Recruitment ต้องหาใหม่ทุกปี แต่ก็น่าจะคงที่กว่า Implementation ของ TBN พอสมควร อาจจะได้อยู่ที่ประมาณ 12 เท่า (25% Contribution)
Weighted Average = 15

ซึ่งดูเหมือนตลาดก็ไม่น่าจะให้ P/E ของ PRTR สูงถึง 15 เท่า แต่ก็ไม่น่าจะโหดร้ายถึงขั้นให้ Core P/E ของ TBN ต่ำกว่า 12-13 ผมก็เลยสับสนครับ เพราะคิดว่าการคิดแบบนี้น่าจะมีอะไรผิดพลาด อยากให้อาจารย์ช่วย Comment ครับว่ามีตรงไหนที่ผมมองพลาดไปไหมครับ และอยากทราบว่าในกรณีที่เราเจอสถานการ์ที่งงๆ สับสนแบบนี้เราควรจะแก้ปัญหายังไงดีครับ ถ้าจะเชื่อ Forward P/E ที่ตลาดให้หมดเลยก็กลายเป็นว่าเราจะหา MOS ไม่ได้เลยด้วยครับ ขอบคุณมากครับผม

ผมคิดว่าเดี๋ยวนี้ กลุ่ม B2B แม้จะ recurring ตลาดก็น่าจะให้ p/e ไม่เกิน 15x TBN ผมว่าสัก 12x คงได้

PRTR ผมคิดว่าปัญหาจริงๆคือความเสี่ยงนะครับรายได้ดู recurring เป็นส่วนใหญ่ก็จริง แต่ลูกค้าน้อยรายมากๆ Top customers contribute สัดส่วนรายได้ปาไป 50% ลองนึกถึงกรณี com7, ssc ดูครับว่าต่อให้ตัวธุรกิจอาจจะดูดีมากแต่ความรุนแรงของผลกระทบความเสี่ยงคือทำให้ธุรกิจเจ๊งได้เลย

@prapas-b88 ขอบคุณมากเลยคร้าบบ