PR9

Posted by: @patsorn

↑

สวัสดีค่ะ พอดีทำการบ้านหุ้น PR9 แล้วเทียบกับไฟล์ของอาจารย์เลยเจอว่าให้ PE ไม่เท่ากัน ในไฟล์อาจารย์ให้ core PE 20, fair PE 25 แต่ว่า PR9 เป็นโรงพยาบาลที่ไม่มีประกันสังคม ตามความเข้าใจ core PE ควรจะเป็น 25 หรือเปล่าคะ หรือเพราะเป็นโรงพยาบาลที่เน้นรักษาโรคเฉพาะทางเลยนับว่าไม่ recurring เหรอคะ

 

อีกคำถามคือ ทำไมอาจารย์ถึงให้ fair PE 25 ด้วยคะ ในเมือ core PE 20 ไม่ทราบว่ามี premium เหรอคะ

 

ขอบคุณค่ะ  

เป็นคำถามที่ดีครับ

คือผมคิดว่า รพ. เอกชน ที่รับลูกค้าเงินสด และเป็นตลาด Premium เนี่ย ปกติจะมีช่วง P/E ประมาณ 20x-25x อยู่แล้วครับ

แต่พวก รพ. topๆ เค้าก็มักจะ P/E 25x กัน ยกตัวอย่าง รพ. Top 3 ของไทย มี 3 รายคือ BH, BDMS, BCH ก็จะมี P/E 25x กันทั้งหมด 

ทีนี้ คำถามคือทำไม รพ.เอกชนอื่นๆ มี P/E 20x กัน แล้ว 3 กลุ่ม รพ.นี้มี P/E 25x ได้

คำตอบน่าจะประมาณว่าเป็น ผู้นำของอุตสาหกรรม มีความสามารถในการแข่งขันสูง และสำคัญที่สุดคือ ตลาดสามารถมองเห็นการเติบโตในอนาคตได้ชัดเจนมากๆ

กลับมาที่ PR9 จริงๆตลาดก็ให้ P/E 20x-25x ในบางช่วงเวลาครับ ผมเลยคิดว่า Core P/E ประมาณ 20x เหมือน รพ.เอกชนทั่วไป

แต่การให้ P/E 25x ส่วนหนึ่งเพราะคิดว่าเค้ามีศักยภาพที่จะเป็นรพ.ระดับ Top ได้ครับ 

เหตุผลคือ คุณหมอของ PR9 หลักๆเป็นคุณหมอจาก รพ. BH ซึ่งผมได้ยินมาว่ามีลูกค้าบางกลุ่มของ BH ไหลมาที่ PR9 อยู่บ้างครับ

แต่ก็ต้องรอการพิสูจน์พอสมควรนะครับ ถ้ามองเซฟๆ มอง Fair P/E 20x ก็ได้ครับ

การลงทุน โดยเฉพาะเรื่องการคิดเรื่อง Fair P/E เป็นศิลปะมากๆครับ

คือเราต้องเข้าใจภาพธุรกิจในอนาคต ว่าจะเป็นอย่างไร และคาดการณ์ว่าตลาดจะคิดอย่างไรครับ

ถ้าเรามองเห็นช่องว่างเราก็สามารถทำกำไรได้ครับ

ยกตัวอย่างเคสที่ผ่านไปแล้วบ้างนะครับ

1. ASK อดีต P/E 8x เนื่องจากเป็นกลุ่ม Finance ที่ไม่โตเลย แต่พอประกาศเพิ่มทุน ราคาหุ้นลง 30% ผมค้นพบว่าเค้าจะตั้งเป้าเติบโตอย่างรุนแรง ซึ่งถ้ากลับมาโตได้ก็ไม่ควร P/E 8x จึงคิดว่าอาจจะ P/E 15-20x ได้ จึงได้ซื้อไป หลังจากนั้น พอนักวิเคราะห์เข้าใจเหตุผลที่เพิ่มทุน ตลาดก็ให้ P/E 15-20x จริงๆ และทำกำไรได้ 100% เป็นต้น

2. ATP30 อดีต P/E 12x เพราะตั้งเป้าเติบโตปีละ 10% มาตลอด แต่พอเพิ่มทุนแบบ PP กับ โตโยต้าทูโช่ ผมก็คิดว่าเค้ามีโอกาสยัดลูกค้าญี่ปุ่นมาให้จึงไป CV จึงได้รู้ว่าบริษัทจะตั้งเป้าเติบโต 25% ต่อปีซึ่งจะทำให้ P/E เพิ่มขึ้นเป็น 25x ทันที จึงเห็นช่องว่างในการลงทุน และได้กำไรได้มากกว่า 100% เช่นกัน

3. XO ปกติ P/E 12-15x ช่วง 12 บาท แต่ผมติดตามยอดส่งออกให้ลูกค้าที่ usa มาตั้งแต่ปลายปี 2 ปีก่อน จึงทำให้ทราบได้ว่ายอดขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะสำคัญและจะทำให้รายได้ทั้งบริษัทเติบโตมากกว่า 100% ในปีถัดมา แปลว่า P/E ก็ควรเพิ่มขึ้น เป็นต้นครับ

4. COCOCO เป็น OEM ตลาดให้ P/E 10-12x เท่านั้น แต่เพราะรู้ว่ามี Growth จึงให้ Premium สูงเป็น 18-20x แต่พองบ Q3 2023 ออกมาราคาร่วงทันที 30% ลงไปที่ Core P/E ทันที เนื่องจากไม่มั่นใจการเติบโต แต่พอผมได้เชิญ ceo มาสัมภาษณ์เพื่อทราบถึงเหตุผล จึงมั่นใจว่าเหตุการณ์ใน Q3 เป็นเพียงชั่วคราวไม่ใช่ถาวรเหมือนที่ตลาดคิด จึงมั่นใจว่าราคาจะสามารถลับไปที่ Premium P/E ได้ เป็นต้น

สรุปคือการใช้ Fair P/E นั้น หลักๆเราต้องเข้าใจหลักคิดของตลาดว่าอะไรทำให้เค้าให้ P/E สูงขึ้น

การที่เราเข้าใจมุมมองของตลาดก็จะทำให้พอเราทำการบ้านหุ้นให้ลึกมากกว่าคนอื่น

ก็จะสามารถมองเห็นโอกาสที่ตลาดอาจจะให้ Premium P/E เพิ่มขึ้นและเกิดช่องว่างของราคาที่มากได้ครับ

ผมสรุปการลงทุนให้ได้ผลตอบแทนสูงๆ หรือหุ้นเด้งได้ 5 ข้อครับ ไม่แน่ใจว่าเคยบอกในคลาสแล้วรึเปล่านะครับ

1. มองหารายได้เติบโตสูง และยาวนาน

2. มองหา GPM ที่สามารถเพิ่มขึ้นได้ในอนาคต

3. มองหา Selling Expense to sales ที่จะลดลงในอนาคต

4. มองหา Admin Expense to sales ที่จะลดลงในอนาคต

5. มองหาหุ้นที่มีโอกาสตลาดให้ Fair P/E เพิ่มขึ้นในอนาคต จะเป็น Gearing ทำให้ราคาหุ้นขึ้นได้แรง และเยอะที่สุดครับ