คำถามเกี่ยวกับหุ้น OKJ vs Maguro | Q&Aกล้วยๆ EP.1092
คำถามเกี่ยวกับหุ้น OKJ vs Maguro
สำหรับนักลงทุนสายร้านอาหาร คงไม่มีใครไม่รู้จักหุ้นแบรนด์ดังอย่าง OKJ และ Maguro แต่คำถามที่ทำเอามือใหม่หลายคนสงสัยและสับสนก็คือ ทำไมหุ้นที่ดูเหมือนจะผลงานดรอปลงอย่าง OKJ ถึงมีค่า P/E สูงกว่าหุ้นที่กำลังเติบโตอย่าง Maguro ตลาดหุ้นกำลังคิดอะไรอยู่? บทความนี้จะพาไปเจาะลึกกลไกของตลาดหุ้นเพื่อไขคำตอบกันครับ
ทำไมตลาดให้ P/E หุ้น Underperform สูงกว่า?
นักลงทุนหลายคนตั้งข้อสังเกตว่า ทำไม P/E ของ OKJ ถึงทะลุไปถึงระดับ 32 เท่า ในขณะที่ Maguro มี P/E อยู่ที่ประมาณ 19 เท่า ทั้งที่หากมองในแง่ผลประกอบการ Maguro มีการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Same-Store Sales Growth) เป็นบวก มีจำนวนสาขาที่มากกว่า แถมอัตรากำไรขั้นต้น (GP) และรายได้ก็เติบโตอย่างต่อเนื่อง
การที่ตลาดให้ P/E บริษัทที่ผลงานด้อยกว่า (Underperform) สูงกว่าบริษัทที่เติบโตนั้น ถือเป็นความเข้าใจผิดของมือใหม่ที่ดูเพียงแค่ตัวเลข P/E สำเร็จรูปบนเว็บไซต์ โดยไม่เข้าใจกลไกการขับเคลื่อนของราคาหุ้น
ไขความลับของสูตร P/E (Price / Earnings)
ก่อนอื่นต้องเข้าใจก่อนว่า ค่า P/E คำนวณมาจากการนำ “ราคาหุ้น (Price)” หารด้วย “กำไร (Earnings)” ย้อนหลัง 4 ไตรมาส
สาเหตุหลักที่ทำให้ OKJ มี P/E พุ่งไปถึง 32 เท่านั้น ไม่ใช่เพราะตลาดมองว่าหุ้นตัวนี้แพงและดีกว่า แต่เป็นเพราะ “กำไรของบริษัทลดลงอย่างหนัก” โดยในปีที่ผ่านมา กำไรของ OKJ ลดลงจาก 200 ล้านบาท เหลือเพียง 70 ล้านบาท ซึ่งถือเป็นการหดตัวลงถึง 70% เมื่อตัวหารอย่าง “กำไร” ลดลงฮวบฮาบ จึงทำให้ผลลัพธ์อย่างค่า P/E พุ่งสูงขึ้นเพียงชั่วคราว
ตัวอย่าง
- หากเรานำมูลค่าตลาด (Market Cap) ปัจจุบันของ OKJ ที่ประมาณ 2,253 ล้านบาท ไปหารด้วยฐานกำไรเดิมตอนที่ทำได้ 200 ล้านบาท ค่า P/E จะอยู่ที่ประมาณ 11 เท่าเท่านั้น
- แต่เมื่อหารด้วยกำไรที่หดเหลือ 70 ล้านบาท P/E จึงกลายเป็น 32 เท่าอย่างที่เห็น
กลไกตลาดหุ้น “ราคาหุ้นสะท้อนอนาคต ไม่ใช่อดีต”
สิ่งสำคัญที่นักลงทุนต้องท่องจำไว้คือ “ราคาหุ้นในวันนี้ สะท้อนความคาดหวังของกำไรในอนาคต 6-12 เดือนข้างหน้าเสมอ” การที่เรานำราคาหุ้นปัจจุบันไปหารด้วยกำไรในอดีตย้อนหลัง 1 ปี จึงเป็นเรื่องที่ไม่สมเหตุสมผลนัก
ปัจจุบัน ตลาดและนักลงทุนยังคงมีความเชื่อมั่นว่าการลดลงของกำไร OKJ เป็นเพียงเรื่อง “ชั่วคราว” และเชื่อว่าบริษัทจะสามารถฟื้นตัว (Recovery) กลับไปทำกำไรแตะระดับ 200 ล้านบาทได้อีกครั้ง ข้อมูลจากการแถลงแผนธุรกิจ (Opportunity Day) ของบริษัทก็ชี้ให้เห็นถึงโอกาสฟื้นตัว ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของนักวิเคราะห์ที่คาดการณ์ว่ากำไรของบริษัทจะค่อยๆ ไต่ระดับฟื้นขึ้นเป็น 95 ล้านบาท และ 127 ล้านบาทในปีถัดๆ ไป
หากเรานำกำไรในอนาคตมาคำนวณ ค่า P/E ของ OKJ ก็จะลดลงมาอยู่ในระดับ 23 เท่า หรือ 17 เท่าตามลำดับ
อย่างไรก็ตาม หากเวลาผ่านไปแล้ว OKJ ไม่สามารถฟื้นตัวได้ตามที่ตลาดคาดหวัง หรือผลประกอบการออกมาไม่เป็นไปตามที่คุยไว้ ราคาหุ้นก็จะค่อยๆ ซึมลงตามความมั่นใจของนักลงทุนที่หดหายไป
แล้วทำไม Maguro ถึงมี P/E ที่ต่ำกว่า?
ในกรณีของ Maguro การที่ตัวเลข P/E ปรากฏอยู่ที่ประมาณ 19 เท่านั้น ถือเป็นเคสปกติของธุรกิจที่สามารถทำรายได้และกำไรเติบโตขึ้นตามมาตรฐาน แท้จริงแล้ว ตลาดอาจจะให้มูลค่า (Valuation) ของ Maguro อยู่ในกรอบ P/E ประมาณ 12-15 เท่า ซึ่งนี่คือระดับ P/E มาตรฐานปกติของหุ้นกลุ่มร้านอาหารทั่วไปอยู่แล้ว ดังนั้น ค่า P/E ของ Maguro จึงไม่ได้มีความผิดปกติแต่อย่างใด
บทสรุป
ท้ายที่สุดแล้ว ทั้ง OKJ และ Maguro ต่างก็ไม่ได้มีค่า P/E ที่ผิดเพี้ยนไปจากความเป็นจริง เพียงแต่ตัวเลขที่เราเห็นบนกระดานนั้นมาจากสถานการณ์ของบริษัทที่แตกต่างกัน
- Maguro คือหุ้นที่กำลังเติบโตตามปกติและมี P/E ในระดับมาตรฐานของกลุ่มร้านอาหาร
- OKJ คือหุ้นที่กำไรสะดุดชั่วคราว ทำให้ P/E ดูสูงเกินจริง ซึ่งตัวเลขนี้กำลังสะท้อน “ความคาดหวังในการฟื้นตัว” ในอนาคตของนักลงทุนนั่นเอง
การเข้าใจที่มาของตัวเลขจะช่วยให้เราไม่ตกใจกับค่า P/E ที่สูง และสามารถประเมินมูลค่าหุ้นได้อย่างเฉียบคมมากขึ้น
หมายเหตุ: บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษา และการเขียนบล็อกเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน หรือชี้นำให้ซื้อ ถือ หรือขายหลักทรัพย์ใดๆ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมก่อนตัดสินใจลงทุน
