ไขข้อสงสัย! ทำไม DOHOME ถึงจ่าย ปันผล เป็นหุ้นทุกปี และเรื่องนี้กระทบ Valuation หรือไม่?

หลายคนอาจจะมีคำถามและมักจะเข้าใจผิดเกี่ยวกับการที่ DOHOME เลือกที่จะจ่าย ปันผล เป็นหุ้นให้กับนักลงทุนในทุกๆ ปี ว่าสิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อ Valuation ของหุ้นและเป้าหมายในอนาคตของบริษัทอย่างไร วันนี้เราจะมาเจาะลึกถึงเหตุผลและกลยุทธ์ที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังกันครับ

---

ผลกระทบระยะสั้น: เข้าใจปรากฏการณ์ Dilution Effect

ปัญหาแรกที่เกิดขึ้นทันทีเมื่อมีการจ่ายหุ้น ปันผล คือผลกระทบที่เรียกว่า “Dilution Effect” หรือการเจือจางของมูลค่าหุ้น อธิบายให้เห็นภาพง่ายๆ ดังนี้ครับ:

• ตัวอย่าง: สมมติว่าเดิมทีคุณมีหุ้นอยู่ 100 หุ้น หากบริษัทจ่าย ปันผล 10% จำนวนหุ้นในมือของคุณจะเพิ่มขึ้นเป็น 110 หุ้น ซึ่งทำให้ตัวหารของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 100 เป็น 110 ในทันที

ผลที่ตามมาคือ ในระยะสั้นมูลค่าของหุ้น (Valuation) หรือกำไรต่อหุ้นจะลดลงตามสัดส่วนตัวหารที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม แม้ Valuation จะลดลง แต่ผู้ถือหุ้นเดิมจะ “ไม่ได้เสียเปรียบและไม่ได้ประโยชน์” เพราะถึงแม้ราคาหุ้นบนกระดานจะปรับตัวลดลงมา 10% แต่เมื่อนำมาคูณกับจำนวนหุ้นที่เราได้เพิ่มขึ้นมา 10% มูลค่ารวมของพอร์ตก็จะยังคงเท่าเดิม

ในทางกลับกัน สำหรับนักลงทุนที่เน้นเก็งกำไรระยะสั้น การได้ ปันผล รูปแบบนี้ถือว่าไม่ได้ประโยชน์ใดๆ เลย

---

ภาพรวมธุรกิจของการมองเกมระยะยาว (Super Long-term)

คำถามคือ ทำไม DOHOME ถึงเลือกเส้นทางนี้?

ต้องเข้าใจก่อนว่า ธุรกิจนี้เป็นธุรกิจที่ต้องลงทุนหนักมากเพื่อใช้ในการขยายสาขาขนาดใหญ่ การดำเนินงานมีกรอบเวลาดังนี้:

1. การก่อสร้าง: การเตรียมการตั้งแต่เริ่มต้นจนสร้างแต่ละสาขาเสร็จ ต้องใช้เวลานานถึง 1 ปีครึ่ง (18 เดือน)
2. การคืนทุน: หลังจากนั้น กว่าที่สาขาใหม่จะเริ่มทำกำไรและคืนทุนได้จริง ก็ต้องใช้เวลาบ่มเพาะอีกราวๆ 2-3 ปี

ดังนั้น การที่บริษัทนำส่วนที่ควรจะจ่ายเป็น ปันผล กลับมาเป็นเงินทุนเพื่อหมุนเวียนไปขยายสาขา ย่อมส่งผลดีในระยะยาว เพราะเมื่อเวลาผ่านไป 3 ปีข้างหน้า สาขาใหม่เหล่านี้จะเริ่มทำกำไรได้เต็มเม็ดเต็มหน่วย กำไรของบริษัทก็จะเติบโตขึ้น ดันให้กำไรต่อหุ้นสูงขึ้น และสุดท้ายราคาหุ้นก็จะปรับตัวเพิ่มขึ้นตามไปในอนาคต

---

กลยุทธ์มัดใจ “ผู้ถือหุ้นระยะยาว”

เป้าหมายหลักและวัตถุประสงค์ที่แท้จริงของการจ่าย ปันผล เป็นหุ้น คือความต้องการของบริษัทที่อยากให้ผลประโยชน์ทั้งหมด ตกอยู่กับ “ผู้ถือหุ้นระยะยาว” ของบริษัทเท่านั้น

ผู้บริหารได้คิดมาอย่างลึกซึ้งแล้วว่า หากไม่จ่าย ปันผล ด้วยวิธีนี้ นักเก็งกำไรระยะสั้นก็อาจจะกอบโกยประโยชน์ไปได้ การเลือกจ่ายเป็นหุ้นจึงเป็นกุศโลบายที่ใช้ผูกมัดและคัดกรองนักลงทุนไปในตัว

• ผู้ที่ได้ประโยชน์: จะเกิดกับคนที่พร้อมลงทุนระยะยาว และพร้อมจะเป็น “เดนตาย” เติบโตอยู่กับบริษัทไปนานๆ เท่านั้น
• แนวคิดเทียบเคียง: อารมณ์จะคล้ายๆ กับการให้หุ้น (ESOP) เพื่อดึงดูดให้พนักงานอยู่ทำงานกับองค์กรไปนานๆ เป็นการสร้างความรู้สึกของการมีส่วนได้ส่วนเสียร่วมกันอย่างแท้จริง

---

บทสรุป

สรุปได้ว่า การที่บริษัทจ่าย ปันผล เป็นหุ้นนั้น มีผลทำให้ Valuation ลดลงจริงใน “ระยะสั้น” แต่ในภาพรวมนั้น “ไม่มีข้อเสีย” เพราะเป็นการสะสมพลังเพื่อนำเงินทุนไปสร้างสาขาและทำกำไรในอนาคต

หากคุณเป็นนักลงทุนสายเก็งกำไรระยะสั้น คุณอาจจะไม่ได้ประโยชน์จากสิ่งนี้ แต่ถ้าคุณเป็นนักลงทุนระยะยาวที่พร้อมจะอดทนรอ นี่คือกลยุทธ์สำคัญที่จะทำให้คุณเติบโตอย่างมั่นคงไปพร้อมกับ DOHOME

หมายเหตุ: บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษา และการเขียนบล็อกเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน หรือชี้นำให้ซื้อ ถือ หรือขายหลักทรัพย์ใดๆ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมก่อนตัดสินใจลงทุน