IT CITY กำไรโตแรง ธุรกิจ Recurring ทำไม P/E ไม่สูง | Q&A กล้วยๆ EP.1211
นักลงทุนหลายคนอาจสงสัยว่า IT CITY ซึ่งเป็นผู้ประกอบการใน ธุรกิจค้าปลีก IT และโทรศัพท์มือถือ แม้จะมีผลกำไรที่เติบโตอย่างโดดเด่น แต่ทำไมตลาดจึงประเมินมูลค่าและให้ อัตราส่วน P/E ไม่เกิน 10 เท่า สาเหตุสำคัญประการแรกคือ การกำหนดราคาหุ้นในตลาดปัจจุบันเป็นการสะท้อน ความคาดหวังในอนาคต ไม่ใช่เพียงการมองผลการดำเนินงานในอดีต
อัตราส่วน P/E ต่ำ เป็นระดับปกติของ ธุรกิจค้าปลีก IT
ในความเป็นจริงแล้ว การที่ IT CITY มี อัตราส่วน P/E อยู่ในระดับไม่เกิน 10 เท่านั้น ถือเป็นเรื่องปกติของหุ้นในกลุ่ม ธุรกิจค้าปลีก IT ทั้งอุตสาหกรรม
- ตัวอย่างในกลุ่มอุตสาหกรรม: หุ้น Advice แม้จะมีแผนการขยายธุรกิจและมีอัตราการเติบโตที่สูงกว่า IT CITY แต่ตลาดก็ให้ อัตราส่วน P/E ไม่เกิน 10 เท่าเช่นเดียวกัน
- ผู้ค้าปลีกรายอื่น: หุ้นในกลุ่มเดียวกันอย่าง SPVI และ Copperwired ต่างก็มีระดับ อัตราส่วน P/E อยู่ในเกณฑ์ใกล้เคียงกันนี้
ปัจจัยความเสี่ยงสำคัญ: อำนาจการต่อรอง ของ Supplier
ปัจจัยหลักที่กดดันให้หุ้นกลุ่มนี้มี อัตราส่วน P/E ไม่สูง อยู่ที่เรื่อง อำนาจการต่อรอง ของ Supplier ฝั่งขาเข้า แม้ ธุรกิจค้าปลีก IT จะดูเหมือนมีความเสี่ยงต่ำจากการขายปลีกและรับชำระเป็นเงินสด แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงเกิดจากโครงสร้างที่มี Supplier น้อยราย เช่น การซื้อตรงจาก Apple ซึ่ง Supplier รายใหญ่เหล่านี้เป็นผู้มีอำนาจในการกำหนดโควต้าสินค้าที่จะจัดส่งให้แก่ผู้ค้าปลีก ส่งผลให้ต่อให้ตลาดมีความต้องการสูงเพียงใด การเติบโตของผู้ค้าปลีกก็อาจถูกจำกัดและควบคุมโดย Supplier ได้ตลอดเวลา
บทเรียนในอดีตเกี่ยวกับความเสี่ยงจาก Supplier
- กรณีเสริมสุข: ในอดีต เสริมสุขเป็นผู้บรรจุและจัดจำหน่ายน้ำอัดลมเปปซี่ที่มีช่องทางจำหน่ายครอบคลุมกว่า 35,000 แห่งทั่วประเทศ แต่เมื่อเกิดการยกเลิกสัญญาหรือแตกหักกับ Supplier ก็ส่งผลกระทบต่อการดำเนินธุรกิจทันที
- กรณี COM7: ผู้ค้าปลีกมือถืออันดับ 1 ซึ่งมีสาขาราว 1,000 สาขา เคยเผชิญสภาวะที่ iPhone ล้นตลาด จนถูกตั้งเป้ายอดขายที่สูงขึ้น และส่งผลให้กำไรหดตัวลง
- การเปิดหน้าร้านเองของ Supplier: เมื่อปี 2019 ที่ Apple เข้ามาเปิด Apple Store แห่งแรกที่เซ็นทรัลเวิลด์ ราคาหุ้นของ COM7 เคยปรับตัวลดลงถึง 50% จากความกังวลเรื่องการเปิดหน้าร้านแข่งหรือทับซ้อนพื้นที่สาขาที่ทำยอดขายได้ดี
ทำไม COM7 ถึงได้รับ อัตราส่วน P/E สูงกว่า IT CITY?
สำหรับกรณีของ COM7 ที่ตลาดให้ อัตราส่วน P/E พรีเมียมสูงกว่าผู้เล่นรายอื่นในกลุ่ม (อยู่ที่ประมาณ 12–13 เท่า) มีปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากความมั่นคงของผลงาน:
- การกระจายความเสี่ยง: COM7 มีการกระจายความเสี่ยง (Diversify) ไปยังธุรกิจอื่น ๆ
- ความเป็นผู้นำตลาด: มีจำนวนสาขามากที่สุด และมีผลการดำเนินงานที่เติบโตต่อเนื่องโดยไม่ฟุบหรือแฟบ
- ความผันผวนของผลงาน: ในขณะที่ผลการดำเนินงานของ IT CITY มีลักษณะสวิงหรือผันผวนมากกว่า โดยมีช่วงที่เติบโตดีสลับกับช่วงที่ฟุบลง ตลาดจึงให้มูลค่าแก่ COM7 สูงกว่า
บทสรุป
การที่หุ้น IT CITY มี อัตราส่วน P/E ไม่สูง แม้จะมีกำไรเติบโตอย่างเด่นชัด เป็นผลมาจากโครงสร้าง ธุรกิจค้าปลีก IT ที่ อำนาจการต่อรอง หลักตกอยู่กับ Supplier ประกอบกับราคาหุ้นในตลาดสะท้อน ความคาดหวังในอนาคต มากกว่าผลการดำเนินงานในอดีต
หมายเหตุ: บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษา และการเขียนบล็อกเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน หรือชี้นำให้ซื้อ ถือ หรือขายหลักทรัพย์ใดๆ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมก่อนตัดสินใจลงทุน
